上市公司盈余管理對(duì)投資者利用財(cái)務(wù)信息具有重要作用。大量的盈余管理文獻(xiàn)描述了管理者的信息失真行為，特別是上市公司財(cái)務(wù)信息對(duì)股票市場(chǎng)企業(yè)估值的影響。盈余管理戰(zhàn)略偏離股票的真實(shí)價(jià)值取決于手段的多樣性和隱蔽性。

1、盈余管理有兩種方式：應(yīng)計(jì)管理和實(shí)際活動(dòng)管理。應(yīng)計(jì)盈余管理通常是指管理者在財(cái)務(wù)報(bào)表編制過(guò)程中，通過(guò)會(huì)計(jì)選擇對(duì)數(shù)據(jù)處理過(guò)程的干預(yù)。需要注意的是，權(quán)責(zé)發(fā)生制管理只改變報(bào)表中的數(shù)字，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理沒(méi)有實(shí)際影響。真正的盈余管理是指偏離正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，管理者希望誤導(dǎo)一些股東，以確保正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)完成（Roychowdhury，2006）?，F(xiàn)實(shí)的盈余管理有多種形式，包括低估研發(fā)費(fèi)用、減少?gòu)V告費(fèi)用和員工培訓(xùn)費(fèi)用，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的短期目標(biāo)。真正意義上的盈余管理活動(dòng)在短期目標(biāo)下能夠提高當(dāng)期利潤(rùn)，但卻不利于企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。然而，根據(jù)調(diào)查結(jié)論（Graham等人，2005），管理者更傾向于真正的盈余管理。

2、 基于對(duì)SEO盈余管理動(dòng)機(jī)的分析，許多公司在發(fā)行新股時(shí)高估股票價(jià)值是一種典型的行為。另一方面，當(dāng)預(yù)期未來(lái)收益為負(fù)時(shí)，應(yīng)計(jì)盈余管理比實(shí)際盈余管理更可靠。在上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)調(diào)整中，經(jīng)常會(huì)同時(shí)或有選擇地運(yùn)用實(shí)際盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理進(jìn)行業(yè)績(jī)調(diào)整，這對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的可靠性有重大影響，尤其是當(dāng)投資者沒(méi)有足夠的能力發(fā)現(xiàn)或識(shí)別盈余管理的存在，并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)做出合理正確的評(píng)價(jià)時(shí)。本文將對(duì)具有代表性的盈余管理行為的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析，以幫助上市公司投資者謹(jǐn)慎使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息。

3、盈利動(dòng)機(jī)。從盈余信息質(zhì)量的角度看，經(jīng)理人的預(yù)期績(jī)效水平體現(xiàn)在報(bào)表數(shù)量上。例如，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否達(dá)到并實(shí)現(xiàn)上一年度的利潤(rùn)目標(biāo)；是否達(dá)到董事會(huì)的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)；是否避免了財(cái)務(wù)報(bào)告中可能出現(xiàn)的虧損等。盈余管理的行為是報(bào)告數(shù)據(jù)能夠反映管理者的預(yù)期水平，而不是企業(yè)的真實(shí)績(jī)效。張繼偉（2006）發(fā)現(xiàn)，在新股發(fā)行前一年，上市公司凈收益率呈現(xiàn)普遍上升趨勢(shì)。因此，為了滿足新股發(fā)行收益政策的要求，上市公司在新股發(fā)行前一年出現(xiàn)了向上的盈余管理行為。此外，研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，發(fā)行政策會(huì)對(duì)上市公司盈余管理程度產(chǎn)生影響，即政策越嚴(yán)，盈余管理程度越尖銳，反之，政策越寬松，上市公司盈余管理程度越低。

4、契約激勵(lì)。在公司內(nèi)部，管理者和所有者之間有合同和監(jiān)督成本。基于管理***契約的盈余管理動(dòng)機(jī)是在現(xiàn)行法律法規(guī)特別是會(huì)計(jì)制度的范圍內(nèi)，通過(guò)操縱會(huì)計(jì)報(bào)表或現(xiàn)金流量，在一定時(shí)期內(nèi)以報(bào)告的收益為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)自身報(bào)酬的化。Healy（1985）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理者的薪酬有一個(gè)固定的范圍時(shí)，他們更傾向于進(jìn)行盈余管理活動(dòng)，以降低當(dāng)前的收入水平，從而確保他們將來(lái)能夠獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)金；當(dāng)薪酬按一定基數(shù)浮動(dòng)時(shí)，管理者更傾向于進(jìn)行盈余管理活動(dòng)是為了增加當(dāng)期收入，從而保證自己在當(dāng)期獲得的獎(jiǎng)金。

5、在公司外部，債權(quán)人和債務(wù)人已經(jīng)簽訂了一份合同。當(dāng)管理層在預(yù)定期限內(nèi)面臨違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為了避免公司受到罰款等處罰，也可能具有較強(qiáng)的盈余管理動(dòng)機(jī)，通過(guò)操縱會(huì)計(jì)報(bào)表或現(xiàn)金流量增加盈余。Deangeloetal（1994）發(fā)現(xiàn)，面臨債務(wù)合同危機(jī)的公司可能會(huì)將固定資產(chǎn)折舊方法由加速折舊法改為直線折舊法，或者直接改變合同限制條件，減少違反合同規(guī)定的當(dāng)期股利支付。

6、 基于SEO盈余管理手段，對(duì)企業(yè)在股票市場(chǎng)上的估值變化，為實(shí)際盈余管理活動(dòng)與應(yīng)計(jì)盈余管理活動(dòng)的比較提供了很好的客觀參考。當(dāng)股票價(jià)值被高估時(shí)，財(cái)富將從潛在投資者轉(zhuǎn)移到原始投資者手中。關(guān)于這一問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外已有相當(dāng)多的文獻(xiàn)。研究的重點(diǎn)是管理者在發(fā)行新股時(shí)是否有盈余管理動(dòng)機(jī)；（Teoh，welchandwong，1998，rangan，1998，cohenandxarowin，2010）發(fā)行新股時(shí)估值過(guò)高是否與盈余管理手段的隱蔽性和多樣性有關(guān)（kothari，2012）。同時(shí)，上市公司的所有權(quán)通常需要通過(guò)投資集團(tuán)的詳細(xì)財(cái)務(wù)檢查。任何管理者想欺騙投資者進(jìn)行盈余管理的行為，都必須盡可能隱藏起來(lái)才能成功。因此，在這方面，實(shí)際盈余管理在新股發(fā)行中的作用要比權(quán)責(zé)發(fā)生制盈余管理更為重要。